核心观点
一、互联网保险：保险科技的起点。保险机构依托互联网订立保险合同、提供保险服务,线上化发展已较为成熟，保持高速增长——年以前主要由具备网销优势的车险和短储+万能险拉动，年起商车费改全国推广、中短存续期产品和快返型产品销售受限，场景保险快速增长。截至20H1，互联网非车险保费已达亿元（YoY+11%），除泰康和人保等短期健康险规模较大外，国泰产险、众安在线等科技基因更深厚的保险公司更具优势。
二、传统保险业存在定价、获客、控赔控费等痛点，科技发展为行业带来破局机遇。通过大数据、客户画像、人工智能、场景搭建、流量变现等方式，赋能保险获客、养客、产品设计定价、风控、运营、理赔等全流程。
三、保险科技变革经历渠道创新、渠道+产品创新、技术创新三大阶段。
1）从PA18的失败到电网销车险的快速增长，平安的早期渠道创新证明：价格优势和客户粘性是线上化销售的关键。
2）互联网流量平台天然具备消费场景，退货运费损失保险、网络交易平台卖家履约保证保险等一系列产品应运而生，增加客户交互，为保险销售业务建立客户基础。
3）头部险企加大投入、中小险企借助技术服务商实现技术创新，以数字化经营降本增效、以智能化应用增强客户交互。
一、互联网保险：保险科技的起点
1.1互联网保险VS保险科技
互联网保险经营形式：根据银保监会，互联网保险是指保险机构依托互联网订立保险合同、提供保险服务的保险经营活动。按经营形式可分为1）传统保险公司信息化、2）专业中介平台网销、3）第三方电商平台、4）网络兼业代理、5）专业互联网保险公司。其中，原保监会在年2月正式公布第一批包括中民保险网等19家企业在内的获得网上保险销售资格的网站，互联网保险公司中介网销的大门就此打开。
互联网保险：打通销售渠道，实现客服、产品和用户三端在线。互联网保险更多效仿电商平台的比价、场景、货架等模式，实现险企-产品-客户的透明化连接。如四家专业互联网保险公司无需在各地设立分支机构，便可直接在线上销售特定品类的保险产品；传统线下销售需各地分支机构获批开设网点。
保险科技：数据、管理在线。渠道拓展为其中一环，科技赋能更体现在降本增效上。大型险企加大科技投入、中小型险企借用技术服务商，赋能保险产业链的各个环节——产品设计、定价、营销、核保、承保、风控、理赔、运营等业务环节，提升公司运营能力、风控水平，改善用户体验。
1.2互联网保险行业概况：人身险高占比
互联网保险市场触底回升。年以来，互联网保险行业呈现“增长（年-年）-衰退（年-年）-复苏（年）”的发展趋势，年-年保费规模快速增长，CAGR+%，渗透率达到历史最高点9.2%；年-年，短期快返型产品销售受限，互联网人身险保费下滑导致互联网保险渗透率降至5.0%。随着移动互联技术的快速发展，客户运用互联网自主消费的意愿越来越强烈，保险公司也积极利用互联网场景和数据资源，不断进行产品创新。年之后，受益于百万医疗等短期健康险的畅销，互联网保费次快速增长。截至H1，互联网保险规模保费亿元（YoY+9%）、渗透率达到6.3%（YoY-0.1pct），其中人身险保费占比近八成。
1.3互联网人身险市场：从万能险到健康险的拉动
监管限制冲量型产品销售，短期健康险拉动二次增长。互联网人身险市场在年-年快速增长，年-年经历短暂衰退期、保费规模连续两年增速为负。主要由于原保监会年76号文对中短存续期产品和年号文对快速返还型产品的限制，万能险和投连险销售受阻、部分中小险企的趸交规模迅速收缩。年后，短期健康险拉动互联网人身险恢复正增长；截至20H1，互联网人身险保费规模亿元（YoY+12.2%），渗透率达6.6%（YoY+0.3pct）。
行业集中度较高，以银行系保险公司为主。年开展互联网人身保险业务的公司中，国华人寿（20%）、中邮人寿（17%）、工银安盛（16%）、建信人寿（8%）、平安人寿（6%）、中国人寿（4%）、弘康人寿（4%）、人保健康（4%）、农银人寿（4%）和人保寿险（4%）10家险企占据规模保费排名前十，合计实现人身险保费收入亿元，在总保费占比87.5%。
产品结构：以寿险、年金险为主，健康险占比自年起大幅提升，我们预计主要系百万医疗的助力。截至20H1，互联网人身险保费收入中，寿险占比63.9%（YoY-2.0pct）、年金险占比20.3%（YoY+7.5pct）、健康险占比13.3%（YoY+5.0pct）、意外险占比2.5%（YoY+0.3pct）。其中,互联网健康险年以来呈现稳定快速增长趋势，总保费从年的10亿元增长至年的亿元，CAGR+%。我们认为，主要系多款百万医疗险畅销，叠加部分“网红型”爆款定期重疾的助力。
渠道经营模式：以第三方平台（渠道）合作为主，公司自营平台（